निवेशकों को मंदी के माहौल का सामना करते हुए कुछ समय हो गया है और अच्छी संभावनाएं हैं कि आने वाले दशक में उन्हें यही सामना करना पड़ेगा।
स्टैगफ्लेशन में, उच्च स्तर की नाममात्र खर्च वृद्धि को उत्पादित माल की मात्रा से पूरा नहीं किया जा सकता है, जिसके परिणामस्वरूप उपरोक्त टारगेट इन्फ्लेशन होती है। नीति निर्माता एक साथ अपने इन्फ्लेशन और विकास लक्ष्यों को प्राप्त करने में सक्षम नहीं हैं, जिससे उन्हें दोनों के बीच चयन करने के लिए मजबूर होना पड़ता है।
यूरोप में अर्थव्यवस्थाओं में एक साथ कमजोर होने के कारण यह विकल्प बेहद मुश्किल है: नाममात्र खर्च उच्च ऊर्जा कीमतों द्वारा अवशोषित किया जा रहा है, कम वास्तविक विकास छोड़कर, जबकि यूरो में गिरावट आयात की लागत को बढ़ा रही है।
अमेरिका में अत्यधिक उच्च इन्फ्लेशन रिपोर्टों से इसे और अधिक कठिन बनाया जा रहा है, जो मौद्रिक नीति के पहले दौर के कड़े होने के बावजूद बनी रहती है। और अब शुरुआती संकेत मिल रहे हैं कि सख्ती से विकास धीमा होने लगा है, जो शायद आर्थिक मंदी की ओर ले जा रहा है।
स्टैगफ्लेशन के निवेश निहितार्थों को समझने के लिए, निवेशकों को यह समझना चाहिए कि सभी संपत्तियों में आर्थिक विकास और इन्फ्लेशन के संबंध में पूर्वाग्रह हैं, या तो उन ताकतों में से प्रत्येक से लाभ या हानि हो रही है। यह विकास और इन्फ्लेशन के उन संबंधों का जाल है जो तब निर्धारित करता है कि कोई संपत्ति कैसा प्रदर्शन करेगी।
ऐतिहासिक रूप से, इन्फ्लेशन की अवधि में इक्विटी सबसे खराब प्रदर्शन करने वाली संपत्ति रही है, क्योंकि वे गिरती वृद्धि और बढ़ती इन्फ्लेशन दोनों के लिए कमजोर हैं।
अन्य मुख्य रूप से विकास-संवेदनशील संपत्ति जैसे क्रेडिट और रियल एस्टेट भी खराब प्रदर्शन करते हैं। ऐसे वातावरण में नाममात्र बांड फ्लैट के करीब हैं। यह गिरती वृद्धि के क्रॉस-कटिंग प्रभावों को दर्शाता है जो आमतौर पर दरों में कमी और गिरती दरों की ओर जाता है, जो बढ़ती इन्फ्लेशन की उम्मीदों के मुकाबले तौला जाता है जो आमतौर पर दरों में वृद्धि पर दबाव डालता है। जैसा कि दरों में आम तौर पर वृद्धि होती है, मौजूदा बॉन्ड पर प्रतिफल कम आकर्षक दिखाई दे सकता है, जिससे कीमतों में गिरावट आती है।
इन्फ्लेशन से जुड़े बांड और सोना सबसे अच्छा प्रदर्शन करते हैं, पूर्व में कमजोर विकास और बढ़ती इन्फ्लेशन दोनों से लाभ होता है।
केंद्रीय बैंक कैसे प्रतिक्रिया देते हैं, यह एक और प्रमुख निर्धारक है कि कैसे एक गतिरोधपूर्ण वातावरण चलता है – क्या वे इन्फ्लेशन को नियंत्रित करने और विकास की समस्याओं को बढ़ाने के लिए आक्रामक रूप से कसते हैं, या क्या वे विकास का समर्थन करने के लिए अनुकूल रहते हैं और आशा करते हैं कि इन्फ्लेशन की जड़ें नहीं हैं?
वे निर्णय सीधे छूट दरों और जोखिम प्रीमियम जैसी परिसंपत्तियों के मूल्यांकन में महत्वपूर्ण इनपुट को प्रभावित करते हैं। पूर्व वह दर है जिस पर भविष्य के रिटर्न को समय के लिए छूट दी जाती है, आमतौर पर एक सॉवरेन बॉन्ड यील्ड जैसे यूएस ट्रेजरी। बाद वाला जोखिम लेने के लिए निवेशकों द्वारा मांगा गया अतिरिक्त रिटर्न है।
आम तौर पर, परिसंपत्तियां तब भी अच्छा प्रदर्शन करेंगी यदि मौद्रिक नीति में केवल एक मध्यम स्तर की सख्ती है और जोखिम प्रीमियम गिर रहा है। यदि कोई प्रमुख कसने और जोखिम प्रीमियम में वृद्धि होती है तो वे विशेष रूप से खराब प्रदर्शन करेंगे।
इन मौद्रिक नीति व्यवस्थाओं के भीतर, परिसंपत्तियों के सापेक्ष प्रतिफल अभी भी उनके पूर्वाग्रहों के साथ संरेखित होते हैं, सूचकांक से जुड़े बांड, सोना और वस्तुओं के साथ निवेशकों को बेहतर सापेक्ष रिटर्न देते हैं, भले ही नीति निर्माता कैसे प्रतिक्रिया दें।
लेकिन इस बात की परवाह किए बिना कि परिसंपत्ति वर्गों पर दबाव कैसे पड़ता है, अधिकांश निवेशकों को स्टैगफ्लेशन में काफी कमजोरियों का सामना करना पड़ेगा।
इसे कम करने में मदद करने के लिए, अधिकांश निवेशक जो सबसे प्रभावी कदम उठा सकते हैं, वे हैं कमजोर इक्विटी और इक्विटी जैसे जोखिम से दूर हटना। उदाहरण के लिए, इक्विटी से कुछ जोखिम जोखिम को इंडेक्स-लिंक्ड बॉन्ड में स्थानांतरित करना – चाहे किसी के परिसंपत्ति आवंटन को बदलकर या किसी प्रकार के व्युत्पन्न के साथ हेजिंग द्वारा पूरा किया गया हो, यदि किसी निवेशक की इस तक पहुंच हो।
इसका प्रभाव शार्प अनुपात में दिखाया जा सकता है, जो जोखिम-मुक्त बेंचमार्क के खिलाफ रिटर्न के बाजारों में आमतौर पर इस्तेमाल किया जाने वाला उपाय है जिसे अस्थिरता के लिए समायोजित किया जाता है। 1.0 से ऊपर का कोई भी शार्प रेशियो सकारात्मक माना जाता है।
स्टैगफ्लेशनरी वातावरण में, इक्विटी से इंडेक्स लिंक्ड बॉन्ड में एक पोर्टफोलियो शिफ्ट का शार्प रेशियो 1.0 से अधिक होता है। इसके विपरीत, इक्विटी का अनुपात -0.72 है। और पोर्टफोलियो में आमतौर पर 60 फीसदी इक्विटी, 40 फीसदी बॉन्ड के निवेशकों के पास -0.70 में से एक होता है।
इसी तरह के लाभ इक्विटी से सोने में या नाममात्र के बॉन्ड से इंडेक्स-लिंक्ड बॉन्ड में बदलाव में देखे जा सकते हैं। इस तरह के विविधीकरण समय के साथ पोर्टफोलियो को अधिक लचीला बनाते हैं लेकिन आज के जोखिमों पर विचार करते समय विशेष रूप से महत्वपूर्ण हैं।
ऐसे कई तरीके हैं जिनसे स्टैगफ्लेशन का असर हो सकता है, और कोई भी नया वातावरण अपनी अनूठी चुनौतियां लेकर आएगा।
लेकिन विकास और इन्फ्लेशन के लिए संपत्ति के पूर्वाग्रहों को समझना निवेशकों के लिए एक शक्तिशाली प्रारंभिक बिंदु है, जो कि हाल के दशकों में सबसे अधिक पोर्टफोलियो को उछालने वाली दुनिया से बहुत अलग दुनिया के लिए तैयार करने पर विचार कर रहा है।
