करंट कैलेंडर वर्ष के निफ्टी में -6.3% की गिरावट आई, मई के महीने में उतार-चढ़ाव जारी।

मई’22 के महीने में वैश्विक बाजार अस्थिर रहे और बने रहे। भारतीय बाजार भी इसी तरह के पथ पर हैं, हालांकि भारतीय बाजारों में गिरावट का प्रतिशत इसके वैश्विक समकक्षों जितना नहीं है। करंट कैलेंडर वर्ष में निफ्टी में -6.3% की गिरावट आई है, जिसमें मई के महीने में उतार-चढ़ाव जारी है। इस निरंतर अस्थिरता के कुछ प्रमुख कारणों में रूस-यूक्रेन संघर्ष के आसपास की चिंताएं, बहु-दशक के उच्च स्तर पर इनफ्लेशन, आपूर्ति श्रृंखला के मुद्दे, इनपुट लागत में वृद्धि के परिणामस्वरूप मार्जिन प्रभावित हो रहा है, मांग में कमी है।

लंबी अवधि में बदलते ब्याज दरों के परिदृश्य के बीच विविधीकरण निवेश पोर्टफोलियो को ढाल देता है। भारतीय रिजर्व बैंक द्वारा दर वृद्धि का उद्देश्य इनफ्लेशन को नियंत्रित करना था। हालांकि ऐसे कई चैनल हैं जिनके माध्यम से नीतिगत ब्याज दर में वृद्धि से इनफ्लेशन में कमी आने की संभावना है, यह अनिवार्य रूप से अल्पावधि में मांग को कम करता है, परिणामस्वरूप, विकास पर दर वृद्धि का निकट अवधि प्रभाव और इस तरह कॉर्पोरेट आय नकारात्मक है।

हमें उम्मीद है कि भारत की मध्यम अवधि की इनफ्लेशन 4.5%-5.5% की सीमा में रहेगी। ऐतिहासिक रूप से, भारतीय रिजर्व बैंक ने वास्तविक रेपो दर को 100 से 150 आधार अंकों पर रखने का लक्ष्य रखा है। इसे देखते हुए, हम उम्मीद करते हैं कि चक्र रेपो दर 6-6.5% के आसपास होगी, तदनुसार, हम उम्मीद करते हैं कि आरबीआई अगले 24 महीनों में रेपो दर को 200 आधार अंकों से और मजबूत करेगा। 

ब्याज दरों और बांडों का उलटा संबंध होता है, यानी जब ब्याज दरें बढ़ती हैं, बांड की कीमतें गिरती हैं और इसके विपरीत। दरों में वृद्धि के बाद नए जारी किए गए बांडों में उच्च कूपन होंगे, कम मूल्य वाले वातावरण में जारी कम कूपन वाले बांड कम मूल्य के होंगे। जब ब्याज दर में उतार-चढ़ाव होता है, तो बांड की बाजार दर में भी उतार-चढ़ाव होता है, लेकिन सभी बांड समान रूप से प्रभावित नहीं होते हैं। लंबी परिपक्वता वाले बांडों की तुलना में कम परिपक्वता वाले बांडों पर कम प्रभाव पड़ सकता है, जिससे अधिक कागजी नुकसान हो सकता है। 

बांड के विपरीत, ब्याज दर में परिवर्तन सीधे शेयर बाजार को प्रभावित नहीं करते हैं। हालांकि, ब्याज दर में वृद्धि का प्रभाव कम हो सकता है, जो कुछ मामलों में, स्टॉक की कीमतों को प्रभावित करता है। नीतिगत दरों में वृद्धि से जोखिम मुक्त दर भी बढ़ जाती है और इस प्रकार भविष्य की आय के लिए छूट दर भी बढ़ जाती है। ये बदले में, कंपनियों के मूल्यांकन को कम करते हैं।

एक साथ लिया जाए, तो दर वृद्धि का निकट अवधि प्रभाव कॉर्पोरेट आय और इक्विटी बाजार पर नकारात्मक हो सकता है। हालांकि, चूंकि दर में वृद्धि और इस तरह इन्फलेशन नियंत्रण का लक्ष्य मध्यम से लंबी अवधि में विकास और इनफ्लेशन दोनों को स्थिर करना है, मौद्रिक सख्ती का दीर्घकालिक कॉर्पोरेट आय, छूट दर के साथ-साथ इक्विटी मूल्यांकन गुणकों पर सकारात्मक प्रभाव होना चाहिए। इसलिए, जब तक दरों में बढ़ोतरी बहुत सख्त न हो, उच्च इन्फलेशन के एक चरण के दौरान एक सख्त मौद्रिक नीति इक्विटी बाजार और कॉर्पोरेट आय के लिए दीर्घकालिक सकारात्मक होनी चाहिए।

ब्याज दर चक्र के चरण का निश्चित रूप से विभिन्न परिसंपत्ति वर्गों के रिटर्न पर कुछ प्रभाव पड़ता है। इस लिहाज से बढ़ते ब्याज दर चक्र के लिए पोर्टफोलियो में कुछ बदलाव की जरूरत है। हालांकि, रणनीतिक परिसंपत्ति आवंटन दृष्टिकोण में, पोर्टफोलियो के उद्देश्यों को रिटर्न की उम्मीदों, जोखिम सहिष्णुता, नकदी प्रवाह की स्थिति और व्यक्तिगत निवेशकों के निवेश क्षितिज की तरह देखा जाता है। एक बार जब इन कारकों के आधार पर पोर्टफोलियो का निर्माण हो जाता है, तो व्यापार चक्र के आधार पर पोर्टफोलियो को बदलने की आवश्यकता पर्याप्त नहीं होती है। आम तौर पर यह माना जाता है कि बढ़ती ब्याज दर चक्र में, इक्विटी बाजार और बांडों का ब्याज संवेदनशील हिस्सा कमजोर प्रदर्शन करता है।

हालांकि, अन्य मैक्रो और कॉर्पोरेट विशिष्ट स्थितियां व्यक्तिगत प्रतिभूतियों के भाग्य का फैसला करती हैं। मुझे लगता है कि परिसंपत्ति आवंटन के लिए ढांचा रणनीतिक दृष्टिकोण बना हुआ है जो व्यक्तिगत निवेशकों के प्रमुख विचारों को शामिल करता है और ब्याज दर चक्र के चरणों सहित बाजार की अल्पकालिक अस्थिरता के बावजूद पोर्टफोलियो को बड़े पैमाने पर अपरिवर्तित रखता है। 

यूएस पेंशन फंड पर ब्रिंसन, हुड और सिंगर द्वारा 1986 में किए गए एक अध्ययन ने पुष्टि की कि पोर्टफोलियो प्रदर्शन की 91.5% से अधिक परिवर्तनशीलता संपत्ति आवंटन के लिए जिम्मेदार है। ब्याज दर में बदलाव लंबे समय के क्षितिज और इक्विटी और ऋण के उपयुक्त मिश्रण वाले निवेशक के लिए दीर्घकालिक दृष्टिकोण को प्रभावित नहीं करना चाहिए। अपनी परिसंपत्ति आवंटन रणनीति के दौरान बने रहने और विविधता लाने से लंबी अवधि में ब्याज दरों में बदलाव के प्रभावों के खिलाफ आपके समग्र निवेश पोर्टफोलियो को बनाए रखने में मदद मिल सकती है।